美高梅潛在價值未完全反映

摩根大通近日發表研究報告指出，美高梅國際酒店集團（MGM.US）持有43.5%權益的日本大阪綜合度假村項目，於2030年開幕後可為公司帶來每股31美元的內在價值。按現金流折現計算，該項目目前已相當於每股約19美元價值，但由於距離開業仍有四年，短期內未必能完全反映在股價之中。

報告採取較保守假設，預計大阪項目年收入41億美元、EBITDA達15億美元，低於美高梅管理層此前提出的20億美元目標。當中博彩收入預計達39億美元，包括逾20億美元賭枱收入及19億美元老虎機收入；非博彩收入約8億美元，主要來自酒店、餐飲、零售及娛樂設施。

摩根大通認為，大阪項目最接近的可比標的是新加坡濱海灣金沙。分析師指出，大阪擁有龐大的本土客源，加上新幹線及三座機場提供完善交通網絡，年旅客吞吐量超過5,100萬人次。雖然日本人口結構及經濟增長存在長期挑戰，但入境旅遊增長及政策支持有望抵消相關風險。

摩根大通維持美高梅53美元目標價，當中尚未計入大阪項目估值。該行估算，美高梅美國業務價值每股27美元、美高梅中國（2282.HK）股權價值11美元、BetMGM價值8美元，加上近期收購消息帶來約7美元溢價。（編輯部）